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            國際油價大跳水!國內石化產業鏈啥反應?

            2020-03-12

            &ldquo;大宗商品之母&rdquo;石油價格的&ldquo;大跳水&rdquo;,引發全球資本市場的同頻共振。

              而國際油價巨震激起的巨大漣漪,也層層波及至國內下游產業。

            國際油價大跳水!國內石化產業鏈啥反應?(圖1)

              布倫特原油期貨結算價近期走勢

              有短期陣痛刺激深度調整,亦有成本降低帶來直接利好,在油比水便宜的新形勢下,哪些行業反而一身舒服?

              不難看到,低價區位徘徊的原油價格,正徐徐開啟相關企業戰略性購入原料的時間窗口。&ldquo;俯沖&rdquo;的原油行情中,國內化工、航運、物流、新基建等多行業也在逆勢布局,積極尋找&ldquo;上揚&rdquo;的新周期起點。

            國際油價大跳水!國內石化產業鏈啥反應?(圖2)下游行業原油采購窗口打開

              &ldquo;影響很明顯,油價短期內不回暖的話,會有陣痛。&rdquo;山東某煉化上市公司向上證報直言,&ldquo;原油價格大跌傳導到衍生品,再到下游產品,大概是半個月到一個月之間,肯定會對下游產品造成跌價,還有可能會對公司的庫存原料油、庫存產品造成跌價損失。&rdquo;

              不過,該負責人同時表示,&ldquo;但后續再進口原油的成本價也會降低,能抵消一部分跌價損失,以挽回部分利潤。&rdquo;

              建信期貨認為,根據我國現行的石油價格管理辦法,當掛靠油種價格低于40美元后,我國成品油價格將不再跟隨國際油價進行下調。若油價進一步下跌,將在很大程度上刺激我國煉廠的原油采購,進而托底原油需求。

              &ldquo;以逆周期的思維方式進行戰略布局。&rdquo;對此,中國農業大學經濟管理學院教授常清給出了她的建議。&ldquo;綜合各種影響原油價格的因素來看,原油價格目前處于低價區域,大型能源企業可以考慮運用多種形式開展戰略買入。尤其是一些地煉企業,要抓住這次機遇,找到低價位多訂貨。&rdquo;

              與石油煉化息息相關的化纖等下游行業,也在積極評估原油價格下行對于產業鏈的整體影響。

              &ldquo;我們內部還在研究中。&rdquo;記者聯系到恒逸石化時,公司正就此展開多方探討。&ldquo;長絲端利潤在年后出現了比較明顯的漲幅,主因還是在于長絲環節近年來大幅洗牌。&rdquo;在公司看來,龍頭集中度提升帶來的議價權越發顯著。尤其是在產銷低迷導致庫存大增且油價暴跌的情況下,龍頭企業不但沒有降價促銷去庫存, 反而對價格起到了較好的維護。

              &ldquo;影響不大,&rdquo;浙江另一家化纖龍頭新鳳鳴則告訴上證報,&ldquo;我們是賺取中間差價的。從歷史來看,大煉化的長絲-原油定性價差與油價波動基本無關。&rdquo;

            國際油價大跳水!國內石化產業鏈啥反應?(圖3)

              摘自中信建投研報

              從供給端來看,&ldquo;大幅擴能&rdquo;成為大煉化行業近期的大主題。過去4個月,大煉化集中全面投產約5000萬噸,PX投產約1000萬噸,PTA(3492,-64.00-1.80%)投產接近500萬噸。而與大規模擴產相對的,卻是需求端的斷崖式下跌。

              國金證券在研報中指出,國際局勢變化疊加新冠肺炎全球蔓延,煉化行業產銷目前處于歷史低點,庫存大幅增加。同時,在油價暴跌等極端罕見悲觀情景共同發生的狀況下,大煉化產業鏈價差卻&ldquo;死扛&rdquo;不降,保持了超過4個月的時間并逆勢有所回升,說明產業鏈價差&ldquo;鐵底&rdquo;區間充分經受了考驗。

              隨著日后行業供應端增速的大幅下滑,與疫情后周期需求的逐步回暖,國金證券認為,煉化行業后續將迎來量價齊升。

              中泰證券則表示,油價下跌主要利好包裝企業。以石油為原料的塑料(6330200.003.26%)、橡膠(9940-150.00-1.49%)等產品可能出現價格下降,而作為塑料、橡膠等產品下游的包裝企業,有望在原材料價格下行的帶動下釋放成本壓力。

              航運、物流行業成本降低

              相比于化工行業危中尋機、逆流而上的求索,原油價格下跌對于航運、物流等行業的利好,則顯得&ldquo;直白&rdquo;了許多。

              3月9日,受國際油價暴跌消息影響,A股市場海運、航空等板塊表現搶眼。海運指數以3.39%的漲幅居前,10家企業中8家收漲,其中招商輪船、中遠海能漲停;航空指數則收漲0.89%

              復工復產按下&ldquo;加速鍵&rdquo;,也為疫情期間被壓制的人員流動、貨運物流等需求打開了新空間。

            國際油價大跳水!國內石化產業鏈啥反應?(圖4)

              摘自華創證券研報

              進入三月份以來,三大航客流環比繼續復蘇,中國國航、南方航空、東方航空的座公里收入環比增加63.5%、84.9%、107.6%,客座率分別提升至56.4%、58.2%、54.7%。&ldquo;隨著航班量逐步修復,后續油價優勢帶來的成本節約力度也會不斷擴大。&rdquo;天風證券在研報中指出。

              油價的下跌對于航空公司緩解成本及現金流壓力,究竟有多大好處?據招商證券測算,以18年數據為例,每當油價下降10%,南航、國航、東航航油成本將分別減少43/38/34億元,占各自營業成本比重約3%。

            國際油價大跳水!國內石化產業鏈啥反應?(圖5)

              在物流領域,日前,國務院提出&ldquo;十項舉措&rdquo;以加快物流業的恢復發展,包括對運輸疫情防控重點保障物資等取得的收入免征增值稅;鼓勵郵件快遞智能末端服務發展;重視冷鏈產業鏈的相關物流建設等。

              政策紓困疊加成本走低,民生證券判斷,未來物流業有望出現恢復性反彈。此外,低油價將刺激海上浮倉儲油需求,VLCC供給進一步縮減,同時油價下行可能刺激國家補庫存需求,隨著油運運價上升,油運行業有望受益。

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